华尔街的想法
摩根大通认为，尽管市场上都在谈论人工智能，但流动性短缺是股市下跌的核心因素，而杠杆基金产生现金的能力有限，增加了平仓压力。市场现已达到指数水平，任何进一步下跌都将引发“机械”抛售，从而将市场推低另一个水平。在当前环境下，继续密切关注技术支撑位和触发点非常重要。
隔夜美股跌破关键支撑，标普500指数跌破关键支撑6725点，纳指跌破50日均线。道琼斯工业平均指数录得自四月份以来最糟糕的三天表现。
摩根大通宏观期货和期权销售交易员玛丽莎·吉特勒(Marissa Gitler)最近表示，回购市场的压力是本月股市反转的主要原因等人。尽管围绕人工智能的故事引起了市场的喧嚣，但流动性短缺仍然是股市下跌的核心因素，而杠杆基金赚取现金的能力有限，增加了平仓的压力。
美国政府重新开放被视为缓解回购市场压力的关键转折点。由于政府关门、财政部普通账户（TGA）增加和量化紧缩（QT）的综合影响，美国财政部迄今已吸收了大量资本，导致系统内现金的获取状况恶化。重新开放政府并不能完全解决问题，但有助于缓解流动性压力。
市场趋势方面仍处于关键时刻。摩根大通的战术头寸监控显示，市场尚未达到有吸引力的买盘，并且正在接近可能引发交易员系统性抛售的指数水平。技术支持水平的表现很重要。
不确定回购市场冲击股市
吉特勒在分析中强调，当担保隔夜融资利率（SOFR）面临压力时，杠杆基金的风险承担能力就会下降。 11月12日纽约联储会议讨论的概念是，在当前的压力时期，私营部门回购利率将超过超额准备金率（IORB）。这表明银行体系的准备金供给已经低于近期的总需求，进一步加剧了准备金竞争。
出现这种情况的原因是，不符合 IORB 资格的金融机构（例如货币市场基金和对冲基金）在回购市场上竞标利率以吸引现金。吉特勒进一步指出，SOFR 利率面临的压力可能会阻止杠杆基金从交易对手银行接收信息并获得与以前相同的回购便利。
杠杆资金获取c的能力有限通过回购交易进行灰分，是获取杠杆的重要工具。缺乏现金可能会导致头寸清算并抑制投资步伐。在 10 月底和本季度末融资压力加剧后，摩根大通的贝塔因子指数和人工智能集中股票下跌可能并非巧合。
流动性指标显示信号缓解压力
摩根大通认为，回购交易是保证美元货币市场正常运转的命脉。因为 SOFR 相对于联邦基金利率正在下降 — — 这是流动性紧缩正在缓解的积极迹象。
从功能上看，有效联邦基金利率（EFFR）是银行之间的无担保借贷利率，SOFR是银行与基金之间的担保利率。一般来说，有担保利率必须低于无担保利率。虽然还是有压力（不然SOFR会低于EFFR），目前 SOFR 的下降趋势是一个积极的发展。
截至上周五，财政部现金余额为9619亿美元，较前一日增加190亿美元。预计TGA的解除和调整的结束将定量缓解系统内的流动性压力，让投资者重新专注于投资而不是管理流动性。
市场仍需克服技术壁垒
尽管流动性状况出现改善迹象，但风险形势仍不完全乐观。摩根大通的定位情报团队认为，在触发有吸引力的购买设置之前，市场还有很长的路要走。
该银行战术策略的头寸监控目前处于第 65 个百分位数，4 周变化为 -0.8 个标准差（需要 -1.5 个标准差才能触发有吸引力的设置）。与此同时，市场正在测试或接近可能引发系统性抛售的水平。读者。
市场已经达到了指数的水平，任何进一步的下跌都将导致“机械式”抛售，将市场推向另一个水平。吉特勒总结道，在当前环境下，密切关注技术支撑位和触发点非常重要。
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