华尔街的想法
高盛分析指出，这不是单一因素造成的，而是由英伟达“利润枯竭”、对私人信贷的担忧、加密货币崩溃以及CTA基金系统性清算和市场流动性枯竭等重大技术压力等九大“原因”引发的风暴。由于市场情绪极其脆弱，投资者正在为历史上最大的 11 月期权到期做准备。
原本应该由华而不实的财报和理想数据驱动的嘉年华，却意外遭遇残酷下滑。一夜之间，美国股市出现数月来最激动人心的盘中反转，令投资者措手不及。
受半导体巨头英伟达好于预期的双利好消息和“金发姑娘”非农就业报告的推动，美国股市周四大幅高开。标准普尔 500 指数在第一个小时的交易中上涨了 1.9%，但乐观情绪并没有持续下去。到期的由于市场状况突然发生变化，该指数开始下跌，最终收盘下跌1.5%。从盘中高点到低点，市值蒸发了超过2万亿美元。当日收盘时，英伟达股价一度上涨超过 5%。比特币跌破9万美元，风险资产全线承压。
这是自4月份美国股市动荡以来最大的盘中波动，VIX恐惧指数一度突破26。突然的下跌让交易员陷入了困境，市场上充斥着各种解释，从对美联储降息前景的怀疑到对私人信贷风险的担忧。
但高盛表示，没有任何单一的催化剂足以解释这一戏剧性的转变。高盛合伙人约翰·弗洛德（John Flood）在给客户的报告中直言不讳地说：“市场现在正在伤痕累累。”他表示，投资者完全处于“盈亏保护模式”，过于专注于规避市场拥堵风险。
他相信英维迪a公司强劲的盈利报告并没有像交易员所希望的那样成为风险偏好的“完美”信号，反而促使他们寻求对冲以防范进一步的损失。
九大原因：高盛交易员的全面审视 至于为何市场反转如此剧烈，高盛交易员在一份报告中表示，九个相互关联的因素构成了下跌的背景。
英伟达“用尽所有好消息”：尽管财报超出预期，但英伟达股价高开后回落，最终收跌3%，没有起到市场预期的“明确看涨信号”。高盛(Goldman Sachs)顶级交易员约翰·弗拉德(John Flood)表示：“当好消息没有带来回报时，这通常是一个坏兆头。”
私人信贷担忧：美联储主席丽莎·库克公开警告私人信贷部门“潜在的资产定价漏洞”，以及其与金融体系的复杂关系可能产生的风险，引发市场担忧。保持警报。信贷市场隔夜恶化，投资级债券和高收益债券之间的利差扩大。
就业报告并未给人安全感：虽然9月非农就业报告总体强劲，但并未为美联储12月利率决定指明明确方向，降息概率仅小幅上升至35%。
CTA 抛售加速：商业商品交易顾问 (CTA) 的做多已经很长，随着市场跌破短期技术面，抛售开始加速。市场关注6456点，这是大部分抛售压力集中的中期关键水平。
国外市场表现不佳：亚洲市场主要科技股如SK海力士、软银等表现不佳，未能为美股提供积极的外部环境。
市场流动性枯竭，市场深度明显下降。流动性高盛的数据显示，标准普尔 500 指数的主要买卖订单已降至 500 万美元左右，远低于 1100 万美元左右的年平均水平，使得市场更容易受到大额交易的影响。
宏观交易主导市场：交易所交易基金（ETF）交易量占市场总交易量的41%，远高于28%的年平均水平，表明市场交易更多地受宏观因素驱动，而非个股基本面。
技术警报：CTA流动性泄漏和抛压 除了上述九大因素外，高盛的技术分析清单进一步揭示了市场疲弱的技术结构，这也是放大跌幅的主要原因。
首先是商品交易顾问（CTA）基金的系统性抛售压力。根据高盛模型，无论下周市场如何发展，CTA基金都将成为净卖家。交易员关注标准普尔 50 指数0 的关键中期水平 6,457，跌破该水平可能会引发大规模的程序性抛售。
二是流动性严重不足。标准普尔 500 指数的最大买卖流动性在过去一年已降至 600 万美元左右，低于第 20 个百分点。这种“零流动性”状态意味着市场吸收卖单的能力极低，小额卖单可能会导致价格大幅波动。
最后，ETF 交易比例的增加也引发了危险信号。当市场下跌时，ETF的交易量增加至40%。这通常意味着被动基金和宏观基金主导市场，进一步加剧整体看跌势头。
感觉市场增长脆弱：从顶级科技股到虚拟货币，一切都在崩溃
周四的走势清楚地表明了市场情绪的极度脆弱，抛售迅速从一种资产类别蔓延到另一种资产类别。
大型科技股首当其冲。英伟达财务报告已发送美国科技巨头Mag7飙升。但欧洲市场收盘后，抛售开始，最终表现与大盘同步下跌，典型的“先涨后跌”格局。
与此同时，“迷因股”和散户青睐的高动能股遭受重创，相关投资组合录得“关税自由日暴跌”以来最差单日表现。
美国所有主要股指在开盘高于 50 日移动均线后，目前正在测试（或低于）其 100 日移动均线。
更值得注意的是，加密货币市场的崩溃速度似乎比股票市场还要快。据彭博社数据，比特币在跌破 9 万美元心理关口后遭到大幅抛售。此次下跌先于美国股市大幅下跌。这表明风险情绪的传导链可能始于这一高风险领域。
大量期权到期即将到来，市场已准备就绪大量期权即将到期，进一步加剧了市场的复杂性。高盛预计，本周五将出现历史上最大规模的 11 月期权到期，届时将有 3.1 万亿美元面值期权到期，其中包括 1.7 万亿美元 SPX 指数期权和 7,250 亿美元个股期权。
大量期权到期通常会导致市场不稳定，并对标的资产的价格产生“重力”效应。从资金流向来看，市场的防御情绪也得到印证。交易平台高盛的数据显示，长期（LO）基金全天处于抛售趋势，而对冲基金（HF）则从开盘时的10%净多头到收盘时的净抛售，表明聪明资金盘中迅速反转。
对于投资者来说，盘中的戏剧性反转是一个鲜明的提醒，即在技术面薄弱的市场中，仅靠积极的基本面可能不足以维持价格的持续上涨。结构和紧张的投资者情绪。未来几天，市场将关注CTA的演变、期权到期的影响以及流动性状况是否进一步恶化。
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